A la hora de invertir en préstamos directos a empresas, debemos tener presente que en cada préstamo existe siempre un riesgo de que la empresa no atienda su obligación de devolver el capital e intereses del mismo. Este riesgo es lo que conocemos como pérdida esperada, y en LoanBook lo medimos y ponemos a disposición de nuestros inversores mediante un rating. Puede aprender más sobre nuestro sistema de rating haciendo clic en este link.

En este post vamos a explicar cómo funcionan las pérdidas esperadas por impago, cómo minimizar su impacto en una cartera de préstamos y las herramientas con las que trabajamos para reducir esta pérdida esperada.

En primer lugar, el inversor debe entender que las pérdidas por impago son una parte consustancial al crowdlending, y que, pese a que es imprescindible tomar precauciones y conocer los mecanismos mediante los cuales su plataforma de confianza minimiza el riesgo de que se produzcan, no deben conducirle a renunciar a los atractivos retornos que ofrece esta modalidad de inversión.

La diversificación, factor clave de una estrategia de inversión estable y rentable

Como en cualquier otra modalidad de inversión, la diversificación es un factor clave para construir una cartera de préstamos estable y rentable. Participando en varios préstamos y de forma sostenida en el tiempo, evitando la concentración en una única empresa, las pérdidas esperadas son un factor asumido que no impedirá una rentabilidad consolidada atractiva. Para diversificar no es necesario que en el momento inicial de invertir se preste a 20 pymes distintas, tan solo hay que tener la estrategia clara de ir invirtiendo a lo largo del tiempo en los préstamos que vayan apareciendo en el marketplace.

La importancia de la diversificación queda patente en el siguiente ejemplo: si un inversor invierte siempre el mismo importe en préstamos del mismo rating, la pérdida esperada por impago para dicho nivel de rating es del 2% y el interés del 8%, ¿cuál sería el efecto de la diversificación ante un impago?

• En una cartera de 3 préstamos, cada uno representa el 33,33%. Si uno de ellos resulta impagado, y tras las gestiones de recobro puede esperarse que un 40% de la deuda no se podrá recuperar (lo que se conoce como LGD, concepto que explicamos más adelante), este préstamo le supone al inversor una pérdida del -13% del capital total invertido, pero obtiene un retorno del 8% con el restante 66,67% que sí ha pagado puntualmente, lo que le supone una ganancia del 5% sobre el capital invertido. La rentabilidad total del capital invertido habrá sido de un -8% (-13% + 5%).
• Por el contrario, en una cartera diversificada, con más de 20 préstamos, la estadística empieza a jugar a favor del inversor: el importe que será impagado y no recuperado tras las gestiones de recobro se acercará mucho al 2% previsto del total de créditos, y en este caso, el inversor obtiene en torno al 6% (8% de retorno de los créditos menos el 2% de pérdida esperada), cumpliéndose sus expectativas de rentabilidad neta.

Protocolos ante situaciones puntuales de retraso o de impago

En segundo lugar, es importante conocer de antemano el protocolo de cada plataforma en el caso de que una empresa no atienda su pago puntualmente. ¿Qué proceso seguimos en LoanBook? Pues, en primer lugar, nuestro equipo experto en créditos estudia el motivo del impago y la merma que ha podido sufrir la empresa en sus estados financieros como consecuencia de algún cambio externo o interno; la casuística es muy diversa, pero se reduce fundamentalmente a dos escenarios:

1. La empresa tiene una tensión puntual que le impide atender el pago a corto plazo, pero podrá continuar con su actividad y atender el pago en el futuro.
2. La tensión que ha sufrido la empresa ha deteriorado mucho su situación financiera y el futuro de la empresa está comprometido, al igual que el pago de sus deudas.

En el primer supuesto, pueden darse dos situaciones:

•  Que la empresa por sí sola atiende la totalidad del pago con mayor o menor retraso, y que, por lo tanto, la deuda queda saldada.
• O bien que se produzca una reestructuración de la deuda. Si la empresa puede continuar con su actividad, lo habitual es renegociar la deuda que mantiene con los inversores, ofreciendo un calendario de pagos adecuados a la nueva situación y exigiendo, en compensación del retraso, una primera cuota que suponga no menos del 20% de la deuda y nuevas garantías al préstamo de refinanciación. De este modo, se reduce la exposición a un préstamo problemático y se añade seguridad.

En el segundo supuesto, el de grave deterioro de la empresa, se puede llegar a plantear una de las dos situaciones que acabamos de describir, pero el protocolo en caso de que acabe no siendo capaz de hacer frente a sus obligaciones consiste en iniciar un proceso judicial en virtud de un título ejecutivo que permita la mayor rapidez posible.

Este título ejecutivo puede ser, o bien los pagarés que sirven de pago a las cuotas, o bien el propio contrato de préstamo si éste ha sido intervenido ante notario. Las probabilidades de cobro en este caso dependen del orden de prelación y de la fecha que ostenta el préstamo en la masa acreedora, así como la liquidez obtenida por la empresa en la liquidación de sus activos o los de los avalistas.

¿Qué es y cómo se calcula la pérdida esperada?

Resaltada la importancia de la diversificación en la inversión en préstamos directos a empresas y descrito el protocolo que aplica LoanBook en situaciones de retraso o impago, es importante entender asimismo qué es y cómo se calcula la pérdida esperada. (Puede echar un vistazo a nuestra tabla de pérdidas esperadas y cómo se corresponden con los ratings de LoanBook, clicando aquí).

La pérdida esperada está compuesta de dos variables fundamentales:

• Probabilidad de impago (del inglés, Probability of default o PD)

Es la probabilidad de que una empresa sufra un retraso en el pago del préstamo por más de 90 días. Esta probabilidad se adapta al plazo del préstamo, de forma que, en un préstamo a 1 año, hablamos de la PD a 12 meses, y, en un préstamo semestral, hablamos de PD a 6 meses. Cuanto más corto es el plazo, menor es la probabilidad de impago, puesto que hay menos tiempo para que sucedan eventos adversos que puedan deteriorar la situación financiera de la empresa.

• Severidad (del inglés, Loss Given Default o LGD)

Es el porcentaje de un préstamo que, una vez impagado y efectuadas todas las gestiones para su recobro, resulta finalmente incobrable. Esta variable está altamente correlacionada con la PD, ya que, a mayor solvencia, existe una mayor probabilidad de recuperar completamente un impagado.

El producto de ambas variables es la pérdida esperada, que sirve para otorgar el rating de un crédito.

El siguiente ejemplo ilustrará cómo funciona. Supongamos que una empresa mantiene una PD 12 meses del 6% (es decir, el 6% de probabilidad de retrasar sus pagos más de 90 días durante el próximo año), y que, para ese nivel de PD, calculamos una LGD del 40% (es decir, que, tras finalizar el proceso de recobro, se espera recuperar el 60% de la deuda). En este caso, la pérdida esperada por impago para esta empresa es del 2.4%, y por tanto tiene asignado un rating B+.

El trabajo del área de control y seguimiento de riesgos de LoanBook se centra sobre todo en la segunda de estas variables, la LGD, y para minimizarla es vital la anticipación y la proactividad, que permite establecer mecanismos automáticos de alerta para conocer, de forma diaria, los principales cambios en las empresas a las que se ha otorgado financiación. En caso de producirse cambios adversos, se puede iniciar el proceso de recobro lo más rápido posible, ya que, estadísticamente, en los primeros días posteriores al impago las probabilidades de recuperarlo aumentan exponencialmente. Además de estas alertas automáticas, LoanBook actualiza periódicamente los estados financieros de las empresas de las que publica préstamos para conocer su nivel de solvencia y poder anticipar posibles problemas de liquidez.

Pese a este énfasis en el cálculo de la LGD, el de la PD no es menos importante, y se realiza con carácter previo a la financiación en base a un exhaustivo análisis económico-financiero. Hablaremos del mismo en mayor detalle en un post de próxima publicación.

Conclusión

La inversión en préstamos a pymes conlleva la consecución de una rentabilidad interesante, claramente superior a las alternativas de renta fija que existen, pero también se debe asumir que un porcentaje de esta rentabilidad se puede ver minorada si algún crédito resulta impagado. Es por ello que son clave los siguientes puntos:

• adoptar una estrategia de diversificación, invirtiendo en préstamos de forma constante en el tiempo.
• entender el concepto de pérdida esperada, e invertir en una plataforma como LoanBook que determine correctamente esta pérdida esperada y la pueda reducir en la medida de lo posible. Aprenda sobre nuestro sistema de rating aquí.
• asegurarse que la plataforma tiene un equipo especializado en créditos que se dedica también al recobro de los mismos. Puede conocer el equipo de LoanBook aquí.
• una herramienta básica, como hemos visto, para reducir esta pérdida esperada, es tener un protocolo de recobro de créditos impagados que pueda maximizar su recuperación.

Por favor, envíenos un correo a [email protected]  si quiere ampliar información sobre cualquier punto de los que hemos tratado en este post.

La Volatilidad ha vuelto a la Renta Variable

El mes ha estado  marcado por la volatilidad en los mercados. Las dudas sobre el crecimiento mundial, en especial temores a una nueva recesión en la Eurozona, la disminución de estímulos monetarios en EE.UU., unido a un escenario geopolítico complejo pesaron sobre el ánimo de los inversores. Estos factores ocasionaron una huida hacia la calidad con fuertes caídas de las bolsas en la primera mitad de octubre, que se fueron recuperando a medida que avanzó el mes.

Renta Fija

Los tipos de los activos monetarios siguen en cero…

Los tipos ofrecidos por los activos monetarios continúan en niveles próximos a cero, casi con independencia del emisor. Los instrumentos de deuda a menos de doce meses en Estados Unidos, Reino Unido y prácticamente toda la Eurozona se mueven en niveles de rentabilidad nulos, por los tipos oficiales cercanos al 0% y las expectativas de inflación. Los pagarés de empresas y los depósitos bancarios ofrecen algunas décimas de rentabilidad, aunque tampoco son muy atractivas en términos nominales, y solamente la ausencia de inflación y el hecho que no se deprecian nos mantienen invertidos en este tipo de instrumento.

… y en los tipos a largo apenas queda potencial.

En renta fija a medio y largo plazo, cada vez es más complicado encontrar rentabilidades atractivas, e incluso los bonos emitidos por las economías periféricas del euro empiezan a tener poco recorrido. Solamente una intervención del Banco Central Europeo comprando deuda pública en los mercados podría generar nuevas subidas en el precio de este tipo de instrumentos, aunque este escenario parece poco probable en las próximas semanas. Tampoco en deuda corporativa se ven oportunidades. Los bonos emitidos por empresas también están en tipos muy bajos, tras el rally de los últimos años.

¿Dónde se sitúa el Crowdlending?¿Cómo se relaciona con los mercados financieros?

Cómo os hemos ido comentando en casi todas nuestras publicaciones, la inversión en Crowdlending está “descorrelacionada” de los mercados que tanto nos están haciendo sufrir últimamente.

El gran atractivo de esta inversión radica en que el propio activo es una inversión en “Economía real”. Suceda lo que suceda en los mercados, las empresas en las que invertimos deberán reembolsar sus préstamos, a un tipo que ha sido pactado y que se respetará durante el plazo de cada operación, y la probabilidad de reembolso no dependerá de los vaivenes de los mercados financieros, sino de la capacidad intrínseca de cada empresa de generar ingresos y liquidez en los próximos meses.

No tenemos infprmación histórica suficiente en Crowdlending propiamente dicho, pero sí podemos decir que el mercado norteamericano (donde el Crowdlending ya goza de una madurez superior a 10 años) suele comparar esta inversión con la inversión en préstamos de tarjetas de crédito, siendo evidentemente esta última de un rating de riesgo superior al préstamo a pyme (tema sí testado por la banca de forma habitual).

Por último, os dejamos con una interesante reflexión con la que concluye el  artículo  recientemente publicado en la web de LendingMemo, “This Investment has 20 Straight years of positive returns” :

“La pregunta que le haría al nuevo inversor es: ¿quieres una inversión dónde ganar  un 10% por año, pero tiene una historia de décadas de riesgo y pérdidas ( RV/RF)? ¿O quieres una inversión estable y simple que todavía ofrece rendimientos históricos del 7% al año y nunca ha tenido un año de pérdida?”

Puedes acceder a este artículo y a más noticias del sector en nuestra web www.loanbook.es.

En la segunda edición de The Social Banker, serie de artículos publicada por la consultora KPMG donde aborda la relación entre los bancos y las redes sociales en sentido amplio, hay una entrada dedicada en exclusiva a la financiación colectiva y sus variantes. En concreto, Edwin Herrie, jefe de Banca en KPMG Holanda, plantea si existe la posibilidad de que estas alternativas se conviertan en competidores serios para la banca tradicional.

En el caso específico del crowdlending, Herrie destaca el caso de éxito de la plataforma estadounidense Lending Club, que desde su fundación en 2007 ya lleva gestionados más de 5.000 millones de dólares en créditos. Este sector, aunque todavía maneja cifras muy inferiores a las de los bancos clásicos –que en Estados Unidos en 2011 prestaron más de 282.000 millones de dólares a pymes frente a los 1.470 millones de dólares de crédito generados por las plataformas de crowdlending del país–, tiene una ventaja sustancial: puede prestar dinero a pequeñas empresas a las que los bancos normalmente no atienden.

La conclusión del experto de KPMG es que, si bien es cierto que todavía es temprano para asegurar o negar que el crowdfunding –en cualquiera de sus modalidades–  vaya a tener un efecto disruptivo en el sector financiero, conviene que los jugadores tradicionales no pierdan de vista este segmento, sobre todo, vista la evolución de algunas experiencias de crowdfunding en África y Asia, donde la implantación de los bancos es menor. Por eso tampoco es descartable que los bancos en un futuro próximo den pasos para sumarse a la nueva corriente que supone la financiación colectiva.

Hace un mes, en el evento de presentación de sus iPhone 6, Apple también habló de una novedad no menos interesante: el lanzamiento de su propuesta de plataforma de pagos con el móvil, Apple Play. A decir verdad, no es un paso revolucionario ya que el sector de los medios de pago ya ha tenido diversas incursiones desde el sector tecnológico en los últimos años, sobre todo iniciativas ligadas a los smartphones: Square, NFC (Near Field Contact), PayPass, Google Wallet… Son proyectos que, aunque no han tenido todavía un éxito ni difusión revolucionarios, han cambiado una panorama hasta entonces dominado en exclusiva por entidades financieras tradicionales.

Apple había sido reticente en el uso del NFC, pero finalmente ha optado por en entrar en el sector de los pagos con móvil con esa tecnología. Vinculado al sensor de huella dactilar del dispositivo, el nuevo sistema presentado por la compañía norteamericana fue presentado como el más “sencillo y seguro” de los que ahora están en el mercado. El usuario sólo tiene que escanear con la cámara las tarjetas de crédito que serán organizadas en una aplicación. A la hora de pagar, habrá que acercar el iPhone al terminal de pago y se autorizará la operación con la huella dactilar, sin necesidad de número PIN u otro elemento. La plataforma de Apple ha conseguido la participación de Visa, MasterCard y American Express, así como empresas digitales de medios de pago como PayPal.

Lo cierto es que la prensa especializada en tecnología cogió el anuncio con escepticismo y con la sensación de que Apple Pay ha surgido más por obligación que por convencimiento de la empresa de Cupertino. Y es ahí donde reside la sutil importancia: Apple, que ha liderado la venta de dispositivos tecnológicos innovadores (iPod, iPhone y iPad revolucionaron el sector cada uno en su momento), también ha sido ejemplo a seguir comercio electrónico gracias a las exitosas ventas a través de su AppStore. Dar un paso en el sector de los medios de pago para no quedarse descolgado en un campo donde competidores suyos (especialmente Google), ya se habían posicionada demuestra que, al menos para Apple, el sector ya está lo suficientemente maduro. O visto desde otra perspectiva, significa que las grandes empresas tecnológicas cada vez tienen más peso en áreas que antes pertenecían en exclusiva a las entidades financieras tradicionales.